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融资政策收紧炒壳逻辑生变

发布时间:2020-03-26 17:56:18 阅读: 来源:蝶阀厂家

[自2016年下半年以来,伴随着IPO提速、并购重组趋严以及定增收紧,曾经作为曲线上市的捷径,壳资源炒作的底层逻辑发生改变]

[丰岭资本的报告显示,2008年以后是壳公司的黄金年代。2008年以来,A股壳公司价格平均涨幅在6~7倍左右。]

作为A股市场的惯用手段,壳资源炒作曾让不少投资者赚得钵满盆满,但自2016年下半年以来,伴随着IPO提速、并购重组趋严以及定增收紧,曾经作为曲线上市的捷径,壳资源炒作的底层逻辑发生改变。

有市场人士表示,以壳资源为核心的各方利益集团已经出现分化,甚至在解体。有的在观望壳资源炒作的后续动向、有的已清仓过往所囤积的壳资源,还有的依旧在延续过往的老路,企图抓住这最后的炒作余温。

在供给侧改革的预期下,国企壳资源依旧具备炒作价值。首创证券研发部总经理王剑辉向第一财经记者表示:“A股壳资源的炒作或将沦为小众市场,届时保壳的行为将再次突显,那些资金雄厚、愿担风险的投资客或将押宝保壳所带来的股价上涨。”

壳资源炒作由来已久

丰岭资本的报告显示,自2001年以来,A股市场只经历了两轮大的风格转换,2008年以前和2008年以后。2008年以前,是价值投资者的黄金年代;2008年以后,是壳公司的黄金年代。2008年以来,A股壳公司价格平均涨幅在6~7倍左右。考虑到部分借壳上市成功的公司,乌鸡变凤凰,如果轮流投资壳公司,收益会更为可观。2016年壳资源炒作更是到了顶峰。

有市场人士对本报表示,以壳资源为核心,组成一条庞大的利益链条,核心方是作为上市平台的卖方和欲要借壳的买方,还有一批以中介人士、券商、会计师事务所、律师事务所等中间服务方,这背后更加庞大的利益团体是外围的投机和投资人士,包括在一二级市场上来回跳跃、资金实力庞大的机构和游资势力,亦包含在二级市场上游荡的中小散户。

王剑辉向第一财经记者回顾:“2008年金融危机以前,对于IPO的监管并不严格,市场对借壳上市的路径也并不清晰,壳资源的炒作仅是小众行为。地方政府出于政绩的考虑、大股东也为保住融资平台,保壳成为双方的一致诉求。当时外围的投资者就赌壳资源是否能被保住而投资。2008年以后创业板历经从无到有,小型公司上市较难,对于借壳的需求越加强烈,自此壳资源的价值开始震荡走高。”

在巨额利益的诱惑下,壳资源的炒作人群和方式不断升级。初期,有职业投资客押注垃圾股重组,到后来除追求上市地位外,核心方的买家和卖家引入财务投资者,采取“非借壳重组”的方式实现股价的翻番。近年来,产业资本攒局跨界并购博取高收益,还有资本大佬和机构通过举牌上市公司囤积壳资源,有的更是借助杠杆资金来买壳资源。

政策加码致炒作逻辑生变

IPO提速、并购重组趋严、定增收紧,壳资源是否还具有炒作价值?

从事壳资源买卖的文力告诉第一财经记者:“2015年、2016年主要是为A股壳资源的买方和卖方牵线搭桥,但今年已经把业务的重心转至并购业务之上。事实上圈内的人士对壳资源的买卖已持观望的态度。”

事实上,壳资源炒作的底层思维正在崩塌。从2016年年中暂停中概股借壳上市,到同年9月份出台旨在抑制炒壳的《上市公司重大资产重组管理办法》,再到对影视、游戏等轻资产行业并购“双高”现象的关注,并购重组市场在降温的同时正逐步回归理性。再到如今IPO提速、定增门槛收紧,壳资源价值正在逐步下降。

王剑辉对第一财经记者分析:“壳资源的最大价值点是能够加速上市。这一价值的变化和IPO的难易程度成正比,IPO限制越大,时间越长,壳资源的价值越大。在技术层面,主要体现在供求关系和监管的松紧程度上。在供需层面上,如果供给过量,壳资源价值或会下降。同时,监管层对借壳严加限制,甚至出现不受理的状态,壳资源价值也会下行。”

政策不断加码,炒作壳资源的底层逻辑正在变化。以壳资源为核心的各方利益集团或观望,或已经采取应对措施。“囤壳本就是非正常的市场下所带来的投资机会,仅有短期投资价值。当前囤积壳资源已经是明日黄花。”王剑辉说。

炒作余温还在

但是,目前壳资源的市场价格并未大幅度下跌。买卖壳的交易还在进行着,与此同时,另一隐蔽的借壳上市依旧在延续中。

“产业资本攒局跨界定增自去年9月以来开始兴起。”某大型券商分析师向本报透露,“跨界定增一般是从传统行业跨界到相对新兴的行业中,当前并购重组、借壳上市的过审尤为严格,这些产业资本先通过定增谋求到股东地位,而后再将资产分布转进上市公司中。这不再是赤裸裸的、一步就完成的借壳上市,而是分步完成借壳。”

“IPO堰塞湖不能根治,退出机制没有完全理顺,壳资源价值仍然有投资价值。”文力告诉第一财经记者,“当前壳资源的价格并未大幅度下跌。从IPO提速到壳价值下跌有一个过程,未来壳价值会回落到一个合理的区间。”

对于部分依旧关注壳资源的投资者而言,其炒作余温还在。

前述策略分析师表示,短期内IPO门槛并未实质降低。重组新规对借壳上市的各个指标进行了规范,对壳资源的要求提高了,当前规模较大、优质的壳资源还相对景气。从审批角度来看,国企借壳上市过审较为顺利,未来依旧有较大的投资价值。同时,以往对于借壳上市的投资多是押注,当前监管严格,信息披露更为公开透明,并购重组预案发出后更加有利于投资者进行判断。

某券商人士也向第一财经记者表示:“壳市场会永远存在。就像香港联交所,公司上市就是注册制,壳资源依旧有其价值,譬如在香港市场上,借壳上市速度更快,审核相对更松;其次出于特殊目的出于股权结构的要求,有的不想暴露的股东身份便借助借壳来实现上市。”

在王剑辉看来,未来,A股壳资源的炒作或将沦为小众市场,届时保壳的行为将再次上演,那些资金雄厚愿担风险的投资客将押宝保壳所带来的股价上涨。

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