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郎咸平中国版QE会使中国卷入货币战争吗

发布时间:2021-01-21 15:20:24 阅读: 来源:蝶阀厂家

郎咸平:中国版QE会使中国卷入“货币战争”吗?

点击查看>>>郎咸平专栏  2015年“两会”期间,财政部批准了1万亿元地方存量债务置换债券额度。因没有披露具体操作细节,大胆者甚至预测央行会借此推出中国版QE,规模高至10万亿,结果很可能是人民币贬值!各位请注意,日本和欧盟正在进行QE,靠本币贬值拉动经济。这是一场国际贸易的零和游戏,一旦本币贬值,就会在国际贸易中因价格优势抢占更多市场。中国如果在此时推出QE,是否意味着中国制造需要反身找回低廉价格,为我们下行的经济提供助力?中国是否真的无法避免卷入“货币战争”?

我想在这里谈一个非常惊悚的话题——货币战争。为什么?日本透过“安倍经济学”让日元在两年内贬值了30%;从2014年6月开始到当年年底,欧元也贬值接近8%;而美元因为美国经济复苏,美联储取消QE,而持续走强。在这个国际大背景下,人民币该何去何从?我们只有两个选择:第一,让人民币跟着美元一起升值;第二,让人民币跟着日元、欧元一起贬值。不论我们如何选择,都会引发一场激烈的“货币战争”。2014年10月,中国各大主流媒体纷纷热议“货币战争”的话题。中证网提出“货币战争即将打响”,凤凰网说“货币战争悄然兴起”。  那么货币战争有用吗?我就以日元为例,给各位分析一下本币汇率对一国经济的影响。对日本汽车业来说,1美元兑换的本币每增加1日元,丰田公司就可以增加400亿日元的利润,本田公司则增加120亿日元的利润。因为日元巨幅贬值,日本汽车行业在2013年整个会计年度的总利润达到了1.8万亿日元。如果日元汇率维持在目前的水平,2014年下半年还将给日本7家汽车厂商带来1578亿日元的额外收入。  电子和机械行业也因为日元贬值而大获其利。据日本经济研究机构的测算,如果日元对美元的汇率维持在104日元兑换1美元的水平,则2014下半财年,日立公司可望增加124亿日元、佳能可望增加62亿日元、小松制作所可望增加74亿日元的利润。  旅游行业也是一样,由于日元贬值,来日旅游的费用大幅降低,前来观光的外国游客人数暴涨,2013年首次超过了1000万。2014年1—7月的游客人数增幅进一步增长,达到了753万人,同比增长26.4%。这里面,来自中国大陆的游客就达到了129万,同比增长90%。  这就是为什么日本政府要让日元不停地贬值,但是有没有代价呢?有,日元贬值以后,日本进口商品的价格就会提高,而日本在核电站危机后,又是异常依赖国际能源的国家,所以日本的国际贸易在最近3年,连续出现了赤字。  我们再看欧元,它现在也开始步日元的后尘。2014年6月,欧洲央行首度开启负利率政策,这让欧元彻底失去了继续强势的理由。欧元汇率在6月以后直线下跌,目前已经跌了7.2%。欧洲央行行长德拉吉称赞欧元的下跌,而且还向投资者暗示欧元疲弱是欧洲央行政策的核心目标之一。  那么目前国际汇市的情况就是,日元贬值让日本在出口方面获得了巨大的利益,欧元也开始慢慢贬值,而且这是欧元的既定方向,欧洲央行行长德拉吉讲得非常清楚,而且他还讲了一句特别发人深省的话——“美国能在实际上采取任何措施来对抗欧洲的货币相关行动吗?答案是否定的。欧洲现在采取的货币行动正是美国在过去十年时间里做过的事情。”  德拉吉为什么这么说?这里面的意义非常重大。美元目前升值的趋向应该是不可避免的,但美国不采取对抗欧元贬值的措施,不仅仅是因为汇率的原因,它在谋划一场更大的“战争”。各位请注意,如果我们不了解美国的动向,就根本不要谈“货币战争”,也没有资格谈人民币的走向。

“货币战争”是过时概念  经济发展失速的政策反应  “货币战争”是一个过时的概念。货币战争描述的是一种因果关系,它假设一个国家的政府通过将货币贬值,得到同其他国家进行经济竞争的优势。1929年经济大萧条之后,率先放弃金本位将货币贬值的国家,确实是首先恢复经济的国家。不过,今天的世界要比当年复杂得多。  在金本位时代,各国都有明确的汇率政策,知道怎么调整同其他国家的汇率。今天,在现有的国际货币体制中,没有一个国家有明确的汇率政策,没有一个国家能够预测到本国汇率行为的实际后果,更不要说量化这种后果。在这种情况下,没有一个国家有能力发动货币战争,也没有一个国家敢于发动货币战争。  在经济大萧条时,无论英国脱离金本位制,还是美国调整美元同黄金的汇率,黄金都是一个独立的价值标准。一个国家要将货币升值或者贬值,只要调整本国货币同黄金的汇率。就可以调整它同其他国家的货币的比率关系。  2008年金融危机时,全球的货币体系基本是一种准美元体系。各国的货币都直接或间接地同美元的价值产生联系。美联储实行量宽政策,其主要目的并不是为了压低汇率,而是为了压低利率。但利率本身是货币的一种价格。因此,随着量宽政策的扩大,美元相对其他交易货币的价值持续下跌。  与经济大萧条时代不同,在这次危机中,因为变相存在的美元本位制,美元本身既是一个国家的货币,又代表了准黄金的国际标准。因此在美联储实行量宽政策时,美元价值下跌,等于是国际货币价值下跌;反过来说,等于相对推高了大部分其他国家货币的金融币值。  现在,美联储退出量宽政策,准备实行货币政策正常化,美元指数因此在8个月内上升了19%。因为美元代表了国际货币价值,美元价值的上升,在某种程度上又推高了其他相关货币相对商品的币值。今天我们看到的各国货币相递贬值,从某种意义上说,是各国货币在试图修复同国际货币价值之间的比率关系。换句话说,目前所谓“货币战争”,其实只是各国对经济发展失速的一种被动的政策反应。  美联储货币政策正常化面临的挑战  忽视汇率同利率之间的能动关系是一种理论缺陷。美国政府职能的分工体现了这种缺陷。在美国,汇率是由财政部管的,利率是由美联储管的。美联储制定利率政策时,不必考虑它对美元汇率的影响。在经济发展顺畅的情况下,这种分工显示不出它的缺点。但是,在联储货币政策正常化的进程中,美元同其他货币的关系就成了美联储面临的棘手问题。  美元的国际地位是美国的特权,但也可能成为美国的包袱。美国是贸易逆差国,其出口只占经济总量的13%。因此很难说美联储量宽政策的目的是为了美元贬值,但美元贬值又确实是量宽政策的后果。美联储需要货币政策来帮助美国经济,但国际间的美元流动会冲销联储政策的效力。金融危机起源于美国。美元下跌应当是自然反应。但是流入美国寻求安全的美元反而推高了美元价值。芝加哥期权交易所有一个衡量金融恐慌情绪的波动率指数(VIX),有学者做过统计,金融危机以来,只要VIX的上升,就出现美元流回美国的情况。美联储在作出货币政策决定时可以不考虑美元的走势,但美元的走势还是会影响到美联储货币政策的效应。  美联储目前在决定货币政策正常化的时间上面临着挑战。货币政策正常化并不只是提高利率,还涉及到如何化解在零利率和量宽政策留下的负担。  由于多年的零利率,廉价美元渗透到各类金融资产的各个角落,其中很大一部分成了影子银行管理的资产。美国影子银行规模相当大,它们总资产价值高过美国的GDP总量。影子银行的运作是借助杠杆力的,金融杠杆力需要质押,金融质押的很大一部分是美国政府债券。债券的价值同收益率成反比,债券收益率取决于利率。利率上升,质押物的价值会因此降低,因而产生追加保证金的要求。机构为了满足这个要求,就会抛售债券。抛售债券会进一步压低债券价值,这就会产生所谓的“杠杆效应”。1997年美联储加息 25个基点,就因为这种杠杆效应而触发了亚洲金融危机。由于影子银行不在美联储的监管视野之内,这就成了美联储面临的一种不确定性。  美联储在实行量宽政策的过程中,积累了4.5万亿美元的债务。美联储的计划是不准备抛售这些国债。联储的逻辑是,几十年之后,随着债券到期和积累的利息收入,这些债务将自然消失,这样做可以避免对金融市场的冲击。但是,这样做也会改变美联储历来管理利率的方法。  美联储历来通过从银行买进国债的方法来调节流动性和长期利率。这是一种通过市场运作间接管理利率的方法。现在,因为美联储已经持有了4.5万亿美元的债务,并且不准备将这些债券卖掉,因此市场运作的手段就变得非常有限。除了回购之外,美联储将主要通过银行存放在联储资金的短期利率来直接决定基准汇率。换句话说,联储将更依赖于联储官员的主观判断,而不是市场来决定利率,这就创造了另一层不确定性。目前,联储官员对2017年之前利率的预测,同国债期货市场的预测之间就相差一倍。  不仅如此,由于存在这些不确定性,在如何贯彻新的货币政策方面,联储官员之间也有分歧。在2月底的一次论坛上,美联储副主席费歇尔主张,因为市场有疑惑,所以联储在开始执行新政策时应当坚决果断。在同一个论坛上,联储的另一位副主席杜德利则说,因为有不确定性,因此在开始执行新政策时应当谨慎。对市场来说,这种分歧本身又是一种不确定性。  对人民币国际化的启示  “货币战争”的理念至少说明了一个问题:汇率是调整各国经济的一个重要媒介。同经济大萧条时期不同,今天的“货币战争”表象,反映出的并不是哪个国家想要利用货币贬值的方法来占其他国家的便宜,而是折射出各国为了对付不同经济问题而采取的不同的利率政策。利率政策而导致的汇率变化,自然会影响各国之间的经济关系。但是由于缺乏一个有效的国际货币体系来解释这些汇率变化,它所造成的不确定性就更大。  一个国家需要有独立于利率之外的汇率政策,目前的这种“货币战争”状态是国际货币体系失效的一种表现。如果说这种状态对人民币国际化有什么启示,那就是人民币国际化不可能是人民币简单地加入现有的国际货币体系。  人民币的价值需要有个锚,这个锚不应当是美元,也不应当是一揽子国际货币。它的价值应当建立在国民资产的价值上。否则,中国经济会不必要地因为汇率的干扰而受到其他国家利率政策的影响。凯恩斯曾经建议,将国际货币建立在一揽子商品价格的基础上。当时国际货币要解决的主要是贸易问题。今天,货币的各种金融功能不断体现出来。对货币来说,资产的属性变得比商品的属性更重要。在纸币经济里,国民财富的总值不会因为增发货币而增长。维持资产财富与货币财富之间的平衡,成为金融业的一个重要功能。货币的价值取决于货币发行国家的国民资产总值。在这个基础上,才会有不同货币之间的合理汇率。除了健康稳定的房地产市场之外,中国需要统一的债券市场和健全的股市来发现和交易自己的资产财富价值。否则,人民币的国际化将难以顺利实现。(中国证券报)

全球货币战争加剧!黄金或成今年最大赢家  对于去年12月底至2015年1月底的黄金反弹行情,对冲基金无疑是看走了眼,因为相关统计显示,此间后者一直在减持多单。而来自国际投行美银美林的报告认为,随着全球央行货币战争的加剧,美元和黄金或将成为2015年最大的赢家。这可能让看淡黄金走势的对冲基金及大型投资者更为郁闷。  美银美林看好黄金  近日,美银美林发布报告称,预计美联储将在2015年第四季度首次升息,随着全球央行货币战争的加剧,美元和黄金或将成为2015年最大的赢家。此外,该行预计2017年黄金平均价格为1400美元/盎司。  而与之相反的是,美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示,截至2月10日当周,对冲基金及其他大型投机客持有的黄金净多头仓位降至155,274手,较前周减少29,741手,或16.07%,为连续第二周减持,显示投机客看多黄金意愿持续减弱。其中,非商业多头仓位199,036手,空头仓位43,762手,总持仓393,232手,较前周减少26,292手,或6.27%。  此外,全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust,截止到2015年2月13日,黄金持仓量约为768.26吨或24,700,421.88盎司,较前一交易日减少3.25吨,或0.42%。不过,2015年以来却累计增持黄金约为59.24吨。  美银美林表示,全球央行全面投入“宽松大战”意味着利率下降和货币贬值,而低油价也将促进今年第二季度和第三季度的全球国内生产总值(GDP)和采购经理人指数(PMI)的增长,有助于美联储在今年第四季度进行首次升息。  强劲的美国劳动力市场奠定了美联储在今年晚些时候加息的基础。美银美林认为,市场目前预计美联储会在今年6月加息,考虑到美联储近期的措辞,该行认为这种看法是合理的,市场预期美联储会以非常缓慢的速度加息。预计美联储每隔一次会议加息25个基点,如此算来2015年至2016年年末将总共加息100个基点。  该行预计,未来货币战争、复苏瘫痪、债务违约和财政赤字等宏观经济因素可能成为现实,今年上半年债券价格或将下跌,收益率飙升。美银美林还预计,今年股市将跑赢债市,市场将充满风险和波动性,美元和黄金或将成为2015年最大的赢家。  美银美林认为,在16.1%的政府债券都是负收益的情况下,全球流动性仍然在枯竭,通缩阴霾笼罩。目前使得黄金受到欢迎的原因是很多因素的集合,包括负利率、与其他资产之间波动缺口闭合及周回报率的上升等。  随着美联储第一次加息的预期,以及为了提振经济,其它国家央行可能会更多地印刷货币,那么投资者的财富就会受到影响。美元的强劲表现会对黄金有所不利,但如果美联储不能像预期的那样加息,那么各种资产的波动性都会增加,黄金的表现就会从中凸显出来。  通缩会否推动金价上涨  很多人认为,买入黄金是为应对通货膨胀。而从长期来看,持有黄金确实有保值的功能。但另一方面,黄金不仅仅是在通胀高企的时候受到热捧,历史数据显示,金价在全球面临困境的时候就会走高,无论是哪种困境。  相关研究表明,在通胀率低迷的2002年和2007年期间,金价依然保持上涨。这说明,其他因素在主导金价行情,而通缩很可能是这其中原因之一。  这部分原因可能是,通缩将意味着利率将在更长时间内维持低水平,而低利率将会令持有黄金的机会成本非常低,同时低利率也有利于推高未来通胀。  这也是因为,在高债务环境下的适度通缩可能会给金融和经济带来巨大压力。在欧元区,债务服务成本的急剧攀升可能会导致经济进一步走软。  而从更长时间来看,广义的通缩,即使是被诸如油价暴跌引发的通缩,也应会力挺金价而非打压金价。  “对黄金是否是好的投资的争论一直就没有休止,对其本身没有回报的批评也一直不绝于耳。但一旦到了需要避险保值的时候,黄金毫无疑问是第一选择。 ”有市场人士表示。  自1970年以来一直到2014年,金价平均每年能够有8.3%的回报。当然,这34年并非一帆风顺,在1980年金价大涨时买入黄金的投资者等待了非常长的时间金价才有所复苏。  而且,从购买力来看,黄金的变化并不大。100年前一加仑牛奶和一个旅行箱对比黄金价格和目前的比值是很接近的。这也就表明了,随着时间推移,黄金的购买力能够得到维持。  “虽然黄金本身无法带来回报,但消费物价指数(CPI)所显示的通胀可能是被低估了的,因此即使实际利率变成正直,黄金作为保值工具仍然有很强竞争力。”相关专家表示。(中国证券报)

易纲为人民币注入强心针:不会贬值 无需调整波幅  [“如果说美元是第一强货币,人民币就是第二强的货币。”易纲在两会期间表示,汇率要看一篮子汇率,不要只看对美元的汇率。同“金砖五国”货币相比,人民币是最强势的了]  眼下,市场对于人民币汇率会否持续步入贬值通道,波幅会否扩大等问题甚为关注。作为全国政协委员、央行副行长、外管局局长,易纲于3月4日在两会期间就上述问题作出了全面回应,并为人民币注入“强心针”。  易纲表示,就汇率而言,人民币是仅次于美元的第二强货币,且人民币不会加入贬值大军。此外,易纲认为,没有迫切需要调整人民币2%的浮动区间。  值得注意的是,在强美元预期下,中国是否考虑调整一篮子货币中美元所占比重这一问题也引发关注。易纲在接受《第一财经日报》记者独家采访时表示:“中国、国际清算行以及全世界各国都有自己不同的一篮子货币体系,因此我们调整不调整并不是非常重要的问题。”  人民币不会加入贬值大军  自2014年11月以来,人民币对美元即期汇率出现了明显的贬值趋势,从2014年10月31日的最低点1美元兑6.1078元人民币已贬至今年3月4日的6.2712元,且频频逼近跌停线。因此,人民币会否持续进入贬值通道成为市场关注的一个焦点。  “如果说美元是第一强的货币,人民币就是第二强的货币。”易纲在两会期间表示,汇率要看一篮子汇率,不要只看对美元的汇率。同“金砖五国”货币相比,人民币是最强势的了。  实际上,此前两日,易纲已作出相似表态:“人民币不会进入贬值大军。因为从基本面看,中国仍具备维持人民币汇率合理均衡的基础。”他认为,人民币将进入双向波动。从长期看,人民币将是一个稳定的货币。此外,人民币国际化、资本项目可兑换都是水到渠成的过程。  另一方面,如兴业银行首席经济学家鲁政委近期所述,整个2014年人民币汇率是“明贬实升”的一年。  由于美联储退出QE、加息预期持续升温,2014年美元指数升值了11.6%,美元指数目前已突破95高位。就2014年计算,除卢布以外,新兴经济体货币对美元平均贬值了11%,然而人民币按市场价只贬值了2.5%,由此导致人民币实际有效汇率至少全年升值5%左右。  谈及人民币贬值是否将进一步导致资本外流,易纲认为,基本面状况稳定,中国跨境资本流动情况正常,并未发现人民币贬值已造成资本外流。  易纲的这一表态正是基于当前全球宽松的背景。欧元区和日本都在开启量化宽松计划,这些流动性不会都停留在欧元区和日本国内,而是将向全球范围内的其他经济体溢出。  “放眼全球,目前中国经济整体相对稳健,不确定性较低,因此很有可能成为这部分热钱流入的目的地。这将有效对冲之前的套利套汇资本流出,从而对人民币汇率形成有效支撑。”摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊表示,在这种情况下,中国央行可以适度减少对人民币汇率的干预,部分释放由于美元升值带来的贬值压力,同时不用过分担心由于连续降息会造成资本大量流出。  尚无需调整人民币波幅  除了对于人民币贬值的担忧,市场对于人民币浮动区间是否可能出现调整同样予以关注。  易纲明确表示,没有迫切需要调整人民币浮动区间,目前人民币浮动区间弹性比过去大得多,自己仍有耐心。  这一表态主要是回应近期市场的猜测。由于人民币对美元长期处于“软盯住”状态,然而美元走强,而中国经济面临的是“三期叠加”(增长速度的换挡期、结构调整的阵痛期、前期刺激政策的消化期)的困境,人民币对美元屡现逼近跌停,此前即期汇率一度触及28个月来新低,因此市场担心当前2%的波幅不足以反映真实的汇市状况。不少外资行更是预测,中国放宽人民币波动区间的可能性正在提升。在通缩压力的催化下,这可能令人民币进一步走低。  此前,不少国外经济学家对《第一财经日报》记者表示,今年波幅或由当前的2%扩至3%~5%。其中,苏格兰皇家银行(RBS)中国区首席经济学家高路易(LouisKuijs)在接受《第一财经日报》记者专访时就曾表示:“我认为,人民币波动将进一步加剧,2015年人民币对美元的汇率波幅区间可能进一步扩大,从当前的2%扩至3%~4%。”  但易纲的上述表态使得外资行有关猜想难以实现。  “如果要使得人民币汇率更为市场化,当前有两个办法,一是调整人民币中间价,二是扩大波幅。”招商证券宏观研究主管谢亚轩在接受《第一财经日报》记者专访时表示。在他看来,当前调整中间价更为符合央行的意愿。  “从欧元区QE推出以来,人民币中间价发生了明显转变——更多跟着欧元贬值,而非一味盯着美元,这体现了中间价更为市场化,这对于未来人民币走势无疑是一个重要参照。”谢亚轩说。  具体而言,在欧洲央行万亿QE推出的第二天(1月23日),人民币即期汇率大跌222个基点,1月26日继续大幅贬值254个基点,创2014年6月以来新低,盘中一度逼近跌停,这也体现了人民币汇率已经反映了除美元外其他篮子货币走势。(第一财经日报)

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